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世界黄金协会:央行政策施压金价,但黄金或将继续波动

世界黄金协会发表报告显示:9月份黄金价格下跌了4%,跌至每盎司1743USD左右。这是金价连续第二个月下跌,今年迄今,金价跌幅超越8%。USD及美债收益率走高、ETF资金流出与市场去杠杠化浪潮等原因推进金价下行,而后市金价还将面临各大央行收紧政策的重压。

多项原因影响,9月金价三起三落

9月初,黄金对美国就业数据刚开始的积极反应非常快就消失了。金价大幅跌破支撑位1810USD/盎司。

美国8月份安装成本数据趋冷,促进金价刚开始跃升20USD/盎司,因市场预期货币政策收紧将被推迟。但金价第三突破了下一个支撑位,即每盎司1782USD。

伴随9月20日左右股市波动致使全球市场避险情绪常见升温,金价上涨。但金价第三未能维持这一势头,反而回落至每盎司1745USD。图1:黄金在9月份未能汇聚涨势

滞胀担心升温或推进黄金需要

对滞胀的担心好像在上升,那样在如此的环境下,黄金会有什么样的表现呢?

依据近期的一些指标,上半年的经济复苏可能正在放缓。与此同时,通胀仍居高不下。一些人觉得,这一阶段将是短暂的,但假如将来金筹资产的现金流遭到低增长和高通胀的双重打击,这可能对资金投入者导致损害。

历史剖析发现,防御性资产在滞胀环境中表现最好,非收益资产的机会本钱减少。在这部分时期,受风险环境升高、股市疲软、实质利率较低和USD走软的推进,黄金获得了好回报。

表1:不同区域黄金ETF持仓变化*


对黄金的常见冷淡也反映在期货市场上。通过COMEX的净多头仓位可以看出,对黄金的资金投入兴趣正伴随时间的推移而降低。全球黄金ETF在9月份第三出现净流出,尽管流出量低于前一个月。

世界黄金协会的短期模型显示,美国10年期国债收益率的变动推高了黄金“机会本钱”,是金价疲软的主要驱动原因。然而,当收益率在9月最后一周上升近25个基点时,金价的反应相对温和。

9月份的黄金期货持仓也较弱,ETF资金流出,但两者的净流出对于金价跌势导致的影响不大。同样,USD走强增加了黄金的机会本钱,但其影响相对较小。

图2:第三季度以来的收益率攀高、ETF资金外流和USD走强推进9月份金价走低

黄金价格驱动原因对黄金周期回报的影响占比

央行储备及不同区域ETF持仓变化

全球央行:初步数据显示,8月份央行净买入28.4吨黄金。增加黄金储备的仅限于少数几个国家,包括印度、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦和土耳其。

ETF持仓:黄金ETF 9月份净流出15.2吨,反映出黄金在9月份面临的逆风。欧洲和北美的流出仅被流入亚洲的资金部分抵消。截至9月底,全球黄金持有量为3592吨,为4月以来的最低水平。



值得注意的是,9月份,美国国债、企业股票、美国及非美国股市均出现下跌,这可能是市场去杠杠化的结果。第二季度股票筹资融券水平创历史新高。在进入历史上波动总是较大的十月份之际,市场去杠杠的行为是适当的,但世界黄金协会觉得,这种去杠杆化大概已经影响了大部分资产。

美联储减码预期利空,但金价仍有支撑

历经数月,美联储终于发出信号,表示筹备开始缩减资产购买规模——最早可能在11月。这一鹰派转变出现之际,大家愈加担忧高通胀延续的时间可能比刚开始预期更久。即将来临的减码,与随后可能的加息,几乎一定会对黄金不利。但其他原因也可以考虑。

在其他区域金价继续得到央行的支撑。比如,欧洲央行和日本央行都维持了宽松的政策,这应该会使这部分区域的黄金受益。除此之外,伴随通胀加剧,黄金作为购买力降低对冲工具的历史表现可能会成为大家关注的焦点。

伴随市场继续评估经济指标对央行政策的潜在影响,黄金的表现可能仍将波动。资金投入组合保护和多元化的需要一直存在,但更为乐观的经济前景可能会打压黄金资金投入和人气

图3:黄金在滞胀时期表现更好


现货黄金价格(小时)